【侃山海经】信贷预示越安全的地方越危险

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by 独角仙
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没人希望疫情中信贷剧烈波动造成新的金融危机,因此央行竭力托底。这不但扭转了不利局面,而且刺激企业发债大幅增加。

 

截止6月底,美国投资级债券销售为12250亿美元,远超去年同期5974亿美元。高收益债销售则有些落后,表明该领域的违约潮风险在增加。

 

押注投资级债券显然是回报不错的交易,现金仍然以创纪录速度流入债市。对于资金管理人来说,没有比央行资产负债表中大量增加的资产更有吸引力的了。

 

债券牛市依赖于较温和的违约周期,为高收益债跑赢埋下伏笔。这种情境的关键因素是经济复苏强于预期,可是目前来看不太乐观。

 

目前投资级和高收益债券的息差的风险溢价很高,意味着近期内债市回报有限。近几年游资在债市中角色加强,导致3月信贷风险溢价飙升。

 

经济复苏缓慢带来的潜在评级下调和企业违约会对债市形成挑战,经济急剧复苏带来的通胀压力剧增也可能打击债市。

 

美国银行指出,投资级债券的期限创下8年多最长,表明对逐日盯市风险更敏感的投资者面临着可观的收益率风险。

 

如此一来收益率波动会对债务价格产生更大影响,在收益率下滑时固然是好事,然而一旦风向转变则会很糟。

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