中国机长也一筹莫展 航空公司真的差钱!

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by 独角仙
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国庆期间天上好不热闹,《中国机长》票房突破15亿,航空公司更是忙得不可开交。据去哪儿网航旅大数据研究院报告显示,十一预订国内航线同比增长超过10%,国际及中国港澳台地区航线增长超过15%。

 

经济学家李迅雷今年早些时候指出, 中国还有10亿人没有坐过飞机。这凸显了国内消费水平的差异之大,让很多“空中飞人”大吃一惊。头等舱算什么,像李嘉诚、马云和马化腾等超级富豪,甚至早早买了私人飞机,光一年养护费就高达上千万元。

 

 

乍一看,航空业潜力无限啊,是一笔投资的好买卖。事与愿违,放眼A股里的航空公司,表现实在令人无法满意,涨也涨不动,分红一点点。连榨菜和酱油等等平民消费股都走出了漂亮行情,为什么高大上的飞机却飞不起来?

 

糟糕的生意

 

巴菲特有一句名言:在莱特兄弟发明的飞机在北卡罗来纳州的小鹰镇第一次试飞成功之前,如果有个资本家击落它的话,那么全球各地的投资者也许会有更好的投资局面。可见在他眼里,航空股有多么糟糕。

 

 

伯克希尔曾经栽过大跟头,1989年买入了3.58 亿美元的美国航空优先股,然而接下来伊拉克入侵科威特让油价大涨, 美国航空又出现多起重大事故,导致公司业绩连续9年亏损。巴菲特在1998年选择退出,此后20年都对航空股敬而远之。

 

从国际航空集团的2018年财报上,我们可以看到钱都花到哪儿去了。用工和燃料成本两项加起来,已经相当于40%左右的收入,利润率又怎么高得起来?即便这样,国际航空集团还是去年盈利能力最强的国际大型航空公司。

 

 

读者不妨想一下飞机的重量和速度,耗油量有多可怕可想而知。为什么中国没有直飞南美的航班?路途过于遥远,飞机必须停下来加油。至于油价怎么走,不确定因素非常多,波动又很大,完全不受航空公司控制。

 

不仅如此,由于原油通过美元结算,非美航空公司在燃料支出时牵扯到汇率问题。不难发现,人民币破7后,A股航空公司全部出现一波明显下跌。即使汇率和油价能够用期货来进行对冲,可是难度不小,我们提过国泰航空就曾经犯下大错。

 

 

空姐空少是令人羡慕的职业,飞行员更是名副其实的金领,比如国内民航机长年薪普遍高于100万元。机组人员一块的高昂成本让航空公司难以控制薪资,培养一名合格的飞行员要好几年,人家根本不愁跳槽没工作。

 

在欧洲,航空公司的员工对待遇仍然不满意。隶属于国际航空集团的英国航空公司上个月遭遇4000多名飞行员罢工,要求大幅加薪,导致多个航班被取消。法国航空公司的罢工更是家常便饭,法国经济部长都站出来警告称,这样下去法航可能破产。

 

浮现的曙光

 

全球航空公司有成千上百家,行业门槛不能算高,肯砸钱就行了,比如阿联酋航空,机组帅哥美女养眼,飞机配套设施又好,从硬件到软件让很多老牌航空公司抬不起头。对于大多数坐飞机的旅客来说,品牌忠诚度相当之低,因此阿航不用费心思吸引新顾客。

 

 

一个人出去旅行,必不可少的两件事是什么?订飞机,订酒店。其实航空公司和酒店集团面临着一个类似的问题:差异化不明显,对于前者来说,这个问题更加严重。有什么服务是你能提供而别人不能提供的?目前而言似乎无解。

 

在互联网时代,机票价格很透明,于是航空公司之间不可避免地打起价格战。一方面是成本居高不下,另一方面是收入难以提升,算得上典型的“价值毁灭者”。尽管如此,伯克希尔在2016年选择再战航空股,可惜和大盘对比之下表现平庸。

 

不过有一些好迹象慢慢浮现,首先是航空业在不断并购整合,比如美国本土几乎形成了寡头垄断,美国航空、达美航空、联合航空和西南航空四家的市占率合计超过80%。在刚过去的9月,达美航空宣布以19亿美元收购智利国家航空公司20%股份,旨在拓展拉美市场。

 

航空公司之间还拉帮结派,组成了三大联盟:星空联盟、寰宇一家和天合联盟。同一个联盟的成员实现代码共享、资源共用、积分互通等等,进一步减少恶性竞争。对于消费者来说,积累和使用优惠和特权的便利度大大增加,因此容易建立品牌忠诚度。

 

 

其次全球原油格局正在巨变,以美国页岩油和加拿大油砂为主的非传统石油兴起,彻底改变了供需基本面,逼迫俄罗斯和OPEC联手减产以维持油价。除非爆发大规模战争,不然较低的油价注定是新常态。

 

最后随着大数据和AI技术迅速发展,未来无人驾驶会在民航渐渐普及,从而提高飞行效率以及削减人力成本。一旦航空公司能在能源和人力两方面上获得转机,对改善财务的效果必然会立竿见影,而且是可持续的。

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